Para un ejercicio anual, si quisiéramos realizar un cálculo aproximado de este indicador, deberíamos llevar a cabo la siguiente operación:
-En el numerador, consideramos el Resultado de Explotación de la empresa/negocio, deduciéndole el porcentaje correspondiente a la tasa fiscal que le aplique (hablamos de rentabilidad “después de impuestos”)
-En el denominador, al Activo No Corriente le añadimos el Activo Corriente de carácter comercial -básicamente Deudores + Existencias menos Acreedores No Financieros (cifras a cierre de período)
-El cociente entre las dos magnitudes anteriores determina en porcentaje la rentabilidad que está obteniendo el negocio
El ROCE es autoexplicativo de forma intrínseca, por lo que observar la tendencia que ha seguido en una compañía en los últimos años resulta tremendamente indicativo; pero para identificar las palancas adecuadas, es necesario desagregar, analizar y ponderar concienzudamente sus distintos componentes (tasa fiscal, nivel de depreciación de los activos*, volumen de inversiones, etc)
*El principal inconveniente del ROCE es que mide el retorno de una inversión usando el valor en libros de los activos. A medida que éstos se deprecian el ROCE aumentará a pesar de que el flujo de caja se haya mantenido igual. Por lo tanto, las empresas con mayores activos depreciados tienden a tener un mayor ROCE que los nuevos. Además, mientras que el flujo de caja es afectado por la inflación, el valor contable de los activos no lo está. Por lo tanto los ingresos aumentan con la inflación, mientras que el capital empleado generalmente no lo hace. En el análisis, hay que aislar ambos efectos.
Para una compañía en concreto, además del análisis horizontal del ratio, resultan también muy elocuentes los benchmarking sobre los correspectivos de sociedades parecidas dentro de un sector, mercado o zona. A modo de ejemplo, si quisiéramos contrastar la rentabilidad de una empresa castellano-leonesa con las del conjunto de tamaño similar al suyo en la región, ésta tabla elaborada por ADVALOREM nos sirve de gran ayuda:
©ADVALOREM 2013
De los promedios anteriores también se pueden obtener indicios acerca del global de negocios de Castilla y León. Como se puede observar, a partir de 2007 la rentabilidad de la inversión se ha desplomado en todos los segmentos analizados, siendo especialmente delicada la situación en los colectivos de compañías más pequeñas, que son por cierto mayoritarias en la Comunidad (ver post de este blog: España 2 - Castilla y León 2 (1er tiempo) de 25 de marzo de 2013).
Debería ser motivo de reflexión la correlación tan positiva que existe entre la dimensión de las compañías y el retorno a la inversión que generan. Y es que las cifras son tozudas: tamaño y rentabilidad van habitualmente de la mano en el mundo de los negocios. En este escenario, y en un país donde el tejido empresarial está ya de por sí extraordinariamente atomizado, no deja de ser pintoresco el aluvión de ideas o iniciativas públicas encaminadas a promover la tan hoy en día manida figura del emprendedor. Es sin duda éste un grupo saludable para dinamizar determinados sectores de la economía, y los impulsos en pos de fomentar muchos de sus proyectos solo se pueden tachar de positivos. Pero ante la elocuencia de los números, sorprende la poca porfía de las Administraciones por intentar poner remedio a la fragmentación del tejido empresarial español, máxime cuando se es consciente de que esa estructura cabalga obstinadamente sobre un retorno a la inversión casi paupérrimo. Cuatro empresas unipersonales no suficientemente rentables pueden constituir una empresa rentable. La situación que vivimos y que debemos afrontar en los próximos años requiere en muchos casos que para poder sobrevivir haya que explorar alianzas. Para distribuir costes de estructura, para generar economías de escala y para complementar el conjunto de productos y servicios ofrecidos a los clientes. Por todo ello de veras cuesta creer que brillen por su ausencia los estímulos, medidas, políticas fiscales, etc destinadas a fomentar operaciones de fusión, asociación o unión de empresas. Ojalá este post sirva como granito de arena al respecto.
